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媒體報(bào)道

資管新規(guī)延期1年,對(duì)資本市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)將帶來(lái)哪些影響?

2020-08-01 09:26:15 admin 16

新冠肺炎疫情從資金端和資產(chǎn)端,對(duì)資管業(yè)務(wù)產(chǎn)生了雙向沖擊,尤其是在資產(chǎn)端,部分行業(yè)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難加大,也給資管業(yè)務(wù)規(guī)范整改增加了難度,資管新規(guī)過(guò)渡期延期多久較為合適成為近期市場(chǎng)熱議焦點(diǎn)。

7月31日,人民銀行會(huì)同銀保監(jiān)會(huì)等部門(mén)審慎研究決定,延長(zhǎng)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(下稱資管新規(guī))過(guò)渡期至2021年底,同時(shí)建立健全激勵(lì)約束機(jī)制,完善配套政策安排,平穩(wěn)有序推進(jìn)資管行業(yè)規(guī)范發(fā)展。

央行在答記者問(wèn)中指出,延長(zhǎng)過(guò)渡期1年,更多期限較長(zhǎng)的存量資產(chǎn)可自然到期,有助于避免存量資產(chǎn)集中處置對(duì)金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)的壓力。同時(shí),該負(fù)責(zé)人也指出過(guò)渡期也不宜延長(zhǎng)過(guò)多,初衷是確保資管業(yè)務(wù)順利轉(zhuǎn)型,延長(zhǎng)1年可以鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)“跳起來(lái)摘桃子”,在對(duì)沖疫情影響的同時(shí),推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)早整改、早轉(zhuǎn)型。

此次延期,監(jiān)管改革方向變了么?延期1年主要考慮有哪些?1年后,資管新規(guī)還會(huì)根據(jù)情況再次延期么?如果機(jī)構(gòu)未按時(shí)完成整改會(huì)有哪些影響?此次延期將給資本市場(chǎng)帶來(lái)哪些影響?

第一財(cái)經(jīng)記者采訪央行有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人了解到,此次延期不涉及資管業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的變動(dòng)和調(diào)整,也不意味著資管業(yè)務(wù)改革方向出現(xiàn)變化。政策安排主要內(nèi)容是“適當(dāng)延長(zhǎng)+個(gè)案處理”。對(duì)于提前完成整改任務(wù)的機(jī)構(gòu)給予適當(dāng)激勵(lì),對(duì)于未按計(jì)劃如期完成的機(jī)構(gòu),采取差異化懲罰措施。

更多存量資產(chǎn)可自然到期

實(shí)際上,此前對(duì)于延期1年市場(chǎng)早有預(yù)期。

此前,央行辦公廳主任兼新聞發(fā)言人周學(xué)東表示,關(guān)于資管新規(guī)延期,因?yàn)榻衲暌咔闆_擊,應(yīng)該延期??赡苎右荒晔潜容^合適的;央行金融定局局長(zhǎng)孫天琦表示,目前,全球經(jīng)濟(jì)受到疫情的影響暫時(shí)出現(xiàn)了萎縮,我國(guó)經(jīng)濟(jì)也存在一定的下行壓力,確實(shí)也增加了資管業(yè)務(wù)規(guī)范整改的難度,市場(chǎng)非常關(guān)注資管新規(guī)過(guò)渡期相關(guān)政策,有些人建議嚴(yán)肅市場(chǎng)紀(jì)律,嚴(yán)格執(zhí)行資管新規(guī),有些人建議延長(zhǎng)過(guò)渡期一年、兩年,都有各自不同的邏輯和道理。

2018年4月,《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布,拉開(kāi)了資管行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展序幕。根據(jù)內(nèi)容,資管新規(guī)過(guò)渡期到2020年底。

不過(guò),今年以來(lái),受疫情影響,監(jiān)管部門(mén)在征求了多家金融機(jī)構(gòu)意見(jiàn)后,擬定了初步方案。

“從待處置資產(chǎn)情況來(lái)看,延期一年可以使相當(dāng)多期限較長(zhǎng)的存量資產(chǎn),基本自動(dòng)到期,避免存量資產(chǎn)處置帶來(lái)的影響?!毖胄杏嘘P(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)間接融資占比過(guò)高,直接融資占比較低,居民金融資產(chǎn)投資主要依賴銀行儲(chǔ)蓄,形成了風(fēng)險(xiǎn)偏好低、流動(dòng)性偏好高的資金特點(diǎn),對(duì)長(zhǎng)期限、凈值化產(chǎn)品的市場(chǎng)接受度相對(duì)不足。

上述負(fù)責(zé)人對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示,資管新規(guī)發(fā)布以來(lái),在全行業(yè)共同努力下,投資者逐步接受長(zhǎng)期限資管產(chǎn)品,但相比于實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)股權(quán)融資、長(zhǎng)期融資的需求,仍需要進(jìn)一步做好投資者教育和長(zhǎng)期資金培育工作。另一方面,我國(guó)金融市場(chǎng)仍處于發(fā)展時(shí)期,金融機(jī)構(gòu)的新產(chǎn)品投研能力和創(chuàng)新能力有待進(jìn)一步提高。在資管領(lǐng)域加快對(duì)外開(kāi)放的背景下,過(guò)渡期適當(dāng)延長(zhǎng),能夠?yàn)橘Y管行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供更好的環(huán)境和條件,有利于支持資管產(chǎn)品加大對(duì)各類合規(guī)資產(chǎn)的配置力度。

個(gè)案處理防止形成政策博弈

第一財(cái)經(jīng)記者了解到,此次延期不涉及資管業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的變動(dòng)和調(diào)整,并不意味著資管業(yè)務(wù)改革方向出現(xiàn)變化。政策安排主要內(nèi)容是“適當(dāng)延長(zhǎng)+個(gè)案處理”。

這意味著,到2021年底后,資管新規(guī)原則上將不再延長(zhǎng)過(guò)渡期,有關(guān)金融機(jī)構(gòu)如未完成則會(huì)被個(gè)案處理。

央行表示,對(duì)于2021年底前仍難以完全整改到位的個(gè)別金融機(jī)構(gòu),金融機(jī)構(gòu)說(shuō)明原因并經(jīng)金融管理部門(mén)同意后,進(jìn)行個(gè)案處理,列明處置明細(xì)方案,逐月監(jiān)測(cè)實(shí)施,并實(shí)施差異化監(jiān)管措施。

此前,中國(guó)財(cái)富管理50人論壇和清華大學(xué)五道口金融學(xué)院在《中國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管研究》課題報(bào)告中建議,在延長(zhǎng)過(guò)渡期后,監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)確保法規(guī)嚴(yán)肅性,做好預(yù)期管理,嚴(yán)格執(zhí)法,防止再次形成政策博弈。

有激勵(lì)、也有處罰

對(duì)于過(guò)渡期延長(zhǎng)1年后的主要政策安排,央行和監(jiān)管部門(mén)則健全激勵(lì)約束機(jī)制進(jìn)行配套支持,以實(shí)現(xiàn)有序整改轉(zhuǎn)型。

“之前,很多商業(yè)銀行資產(chǎn)回表有障礙,資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與表內(nèi)業(yè)務(wù)相互分離,此次配套措施為了存量資產(chǎn)回表提供了政策支持和空間?!苯咏O(jiān)管部門(mén)負(fù)責(zé)人對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

比如,激勵(lì)體現(xiàn)在:對(duì)于2020年底前完成整改任務(wù),或整改雖延至2021年底,但進(jìn)度快于計(jì)劃,能提前完成整改任務(wù)的金融機(jī)構(gòu),在監(jiān)管評(píng)級(jí)、宏觀審慎評(píng)估、資本補(bǔ)充工具發(fā)行和開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)等方面給予適當(dāng)激勵(lì)。

處罰措施體現(xiàn)在:對(duì)于未按計(jì)劃如期在2021年底前完成整改任務(wù)的金融機(jī)構(gòu),除在監(jiān)管評(píng)級(jí)、宏觀審慎評(píng)估、開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)等方面采取懲罰措施外,視情采取監(jiān)管談話、監(jiān)管通報(bào)、下發(fā)監(jiān)管函、暫停開(kāi)展業(yè)務(wù)、提高存款保險(xiǎn)費(fèi)率等措施。對(duì)于個(gè)別機(jī)構(gòu)弄虛作假或選擇性落實(shí)相關(guān)要求等行為,監(jiān)管部門(mén)將采取監(jiān)管處罰措施。

上述《中國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管研究》課題報(bào)告也建議,監(jiān)管應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)老產(chǎn)品壓降的進(jìn)度管理,均衡分布?jí)毫Γ瑢?duì)于未能達(dá)到進(jìn)度的機(jī)構(gòu),及時(shí)采取懲罰措施予以校正。

值得注意的是,央行會(huì)同監(jiān)管部門(mén)健全存量資產(chǎn)處置的配套支持措施。具體而言,央行鼓勵(lì)采取新產(chǎn)品承接、市場(chǎng)化轉(zhuǎn)讓、合同變更、回表等多種方式有序處置存量資產(chǎn)。允許類信貸資產(chǎn)在符合信貸條件的情況下回表,并適當(dāng)提高監(jiān)管容忍度。已違約的類信貸資產(chǎn)回表后,可通過(guò)核銷、批量轉(zhuǎn)讓等方式進(jìn)行處置。鼓勵(lì)通過(guò)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)讓等多種方式處置股權(quán)類資產(chǎn)。穩(wěn)妥處置銀行理財(cái)投資的存量股票資產(chǎn),避免以單純賣(mài)出的方式進(jìn)行整改。優(yōu)化銀行資本補(bǔ)充工具發(fā)行環(huán)境,進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資本實(shí)力。推進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展,提升新產(chǎn)品接續(xù)能力,引導(dǎo)資管行業(yè)為資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金支持。

延期后,對(duì)股市影響有多大?

對(duì)于過(guò)渡期適當(dāng)延長(zhǎng)政策的實(shí)施,市場(chǎng)普遍關(guān)注將帶來(lái)怎樣的政策效果?

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為,延期后,在債券市場(chǎng)方面,可給予金融機(jī)構(gòu)更多時(shí)間發(fā)行新產(chǎn)品投資債券資產(chǎn),避免債券市場(chǎng)需求收縮,同時(shí)有利于穩(wěn)定長(zhǎng)期限債券投資規(guī)模;在股票市場(chǎng)方面,也有利于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒,提振信心。

“理財(cái)子公司將有更充裕的時(shí)間完善投研體系,為股市帶來(lái)增量資金。資管資金撤離可能導(dǎo)致的股市資金流出顯著減少,避免對(duì)市場(chǎng)形成沖擊。”上述業(yè)內(nèi)人士表示。

“過(guò)渡期適當(dāng)延長(zhǎng),將有效對(duì)沖疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)等多方面的沖擊,有利于進(jìn)一步防范和化解風(fēng)險(xiǎn)?!毖胄杏嘘P(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人對(duì)第一財(cái)經(jīng)說(shuō)。

一是,更多存量資產(chǎn)將自然到期,有助于避免存量資產(chǎn)集中處置造成信用收縮,緩解融資方的集中還款壓力,在疫情沖擊總需求和總供給的環(huán)境下,延續(xù)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持,也降低了資產(chǎn)回表對(duì)銀行帶來(lái)的資本壓力。

二是,目前我國(guó)資管業(yè)務(wù)仍處于轉(zhuǎn)型升級(jí)時(shí)期,過(guò)渡期適當(dāng)延長(zhǎng),能夠給予金融機(jī)構(gòu)更多時(shí)間,培育長(zhǎng)期資金來(lái)源,創(chuàng)新發(fā)行新產(chǎn)品,提高對(duì)存量資產(chǎn)的承接能力,有利于穩(wěn)定金融市場(chǎng)投資規(guī)模,避免市場(chǎng)資金供給過(guò)快收縮,維護(hù)我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

三是,過(guò)渡期適當(dāng)延長(zhǎng),也有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)充分利用當(dāng)前我國(guó)金融改革開(kāi)放的實(shí)際成果,積極轉(zhuǎn)換融資模式,擴(kuò)大融資來(lái)源,轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力,為資管業(yè)務(wù)平穩(wěn)過(guò)渡創(chuàng)造更好的環(huán)境和條件。

“從目前情況看,在新冠肺炎疫情沖擊下,我國(guó)資管產(chǎn)品總體規(guī)模保持了穩(wěn)定增長(zhǎng),對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的支持力度加大。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)常態(tài),過(guò)渡期內(nèi),資管業(yè)務(wù)將持續(xù)向好發(fā)展,影子銀行風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步收斂,我國(guó)金融市場(chǎng)將更加健康穩(wěn)定發(fā)展?!鄙鲜鲅胄胸?fù)責(zé)人稱。

堅(jiān)持初心不變

“資管新規(guī)”的一個(gè)重點(diǎn)內(nèi)容,便是打擊通道業(yè)務(wù)和監(jiān)管套利,降低交叉金融風(fēng)險(xiǎn)。其中明確,金融機(jī)構(gòu)不得為其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)。

在此背景下,非標(biāo)資產(chǎn)和通道業(yè)務(wù)占比較高的券商資管、信托和基金子公司規(guī)模持續(xù)收縮;而以投資標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)為主的公募基金和保險(xiǎn)資管規(guī)模則持續(xù)正增長(zhǎng)。

央行數(shù)據(jù)顯示,非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)規(guī)模持續(xù)減少,5月末資管產(chǎn)品投資的非標(biāo)準(zhǔn)化的債權(quán)類資產(chǎn)規(guī)模同比下降7.6%,比年初多下降1.2個(gè)百分點(diǎn),資管產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)整體上在進(jìn)一步收斂。

近一個(gè)月,央行、銀保監(jiān)會(huì)多次強(qiáng)調(diào)要警惕影子銀行回潮風(fēng)險(xiǎn),并通報(bào)影子銀行和交叉金融業(yè)務(wù)存在的突出問(wèn)題,主要集中在“資管新規(guī)”“理財(cái)新規(guī)”執(zhí)行不到位、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離不審慎、非標(biāo)投資業(yè)務(wù)管控不力等方面,并提出了規(guī)范整改的工作要求。

央行有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示,目前資管業(yè)務(wù)逐步回歸本源,規(guī)范轉(zhuǎn)型取得積極進(jìn)展。資管行業(yè)形成了“受人之托、代人理財(cái)”的共識(shí),金融機(jī)構(gòu)結(jié)合自身行業(yè)特點(diǎn),加強(qiáng)主動(dòng)管理能力建設(shè),增加長(zhǎng)期限、凈值化產(chǎn)品發(fā)行,拓展多產(chǎn)品線布局,產(chǎn)品形態(tài)不斷優(yōu)化,行業(yè)從無(wú)序的監(jiān)管套利轉(zhuǎn)向有序合作競(jìng)爭(zhēng),步入良性發(fā)展軌道。

此外,支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效穩(wěn)步提升。一方面,在逐步壓降存量非標(biāo)資產(chǎn)的同時(shí),通過(guò)增加對(duì)非金融企業(yè)債券和股票的投資,支持直接融資發(fā)展,較好彌補(bǔ)了非標(biāo)資產(chǎn)壓降的融資缺口。另一方面,資管產(chǎn)品對(duì)金融債和存單的投資金額顯著上升,對(duì)表內(nèi)資金運(yùn)用形成了支撐,間接支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資。


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